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     美国与日本上周采取历史性联合行动支持日元，暂时缓解了日元持续贬值压力，但干预所采用的方式正引发市场对美元全球储备货币地位的担忧。

　　美国总统特朗普与财政部长斯科特·贝森特将此次行动描述为对长期盟友日本的支持。华尔街分析人士则认为，美国更深层的考虑可能是避免日本为稳定汇率而大规模出售美国国债，从而加剧美债市场波动。 　　知名经济学家巴里·艾肯格林(Barry Eichengreen)指出，美国财政部和美联储帮助日本托举日元的具体安排，可能无意间削弱美国国债作为全球储备资产的吸引力。 　　不卖美元，改用欧元干预 　　此次联合干预似乎取得了阶段性效果。FactSet数据显示，截至周四，美元兑日元在158附近交易，日元表现较日本此前单独实施的多次干预更为稳定。 　　不过，引发争议的并非干预本身，而是美国选择出售欧元而不是美元，以换取日元并支持其汇率。 　　与此同时，美国还鼓励日本使用美联储提供的一项融资工具，使日本当局能够在不直接出售美国国债的情况下获得资金并干预汇市。 　　艾肯格林认为，这种安排反映出，美国政府不愿看到外国央行通过抛售美债来维护本国货币。 　　长期以来，各国央行愿意持有美国国债和其他美元资产，一个重要原因正是这些资产规模庞大、流动性充足，并且能够在本国货币承压时迅速变现。 　　但如果美国开始暗示，外国央行不能随意出售美债，美元储备资产的灵活性和吸引力就可能下降。 　　华盛顿担忧美债市场承压 　　艾肯格林在英国《金融时报》的专栏中写道，美国由于担忧美国金融市场受到冲击，不愿看到外国央行动用其美元储备，这说明美元已不再像过去那样具有吸引力。 　　日本是美国国债最大的海外持有国之一，持有规模超过1万亿美元。如果日本为支持日元而大规模出售美债，可能推高美国国债收益率，并增加美国政府和企业的融资成本。 　　因此，美方协助日本通过其他渠道筹措干预资金，被市场视为既要支撑日元，又要防止美债遭遇抛售的折中安排。 　　不过，这种做法也带来新的问题：如果另一个与美国关系并不密切的国家希望出售美元储备、稳定本国货币，华盛顿是否也会提供类似帮助？ 　　艾肯格林提出，美国届时可能采取更具特朗普风格的回应，例如威胁对相关国家加征关税，以阻止其出售美元资产。 　　特朗普政策被指侵蚀美元信用 　　艾肯格林并非首位警告特朗普政府政策可能削弱美元地位的经济学家。 　　美国财政部前官员马克·索贝尔(Mark Sobel)此前曾将相关政策比作侵蚀美元霸权根基的“白蚁”。 　　索贝尔表示，特朗普政府削弱美国作为可靠合作伙伴和盟友的信誉，同时冲击美国制度和美联储独立性，再加上财政支出失控，可能令美元在全球融资体系中的作用以更快速度下降。 　　从长期趋势看，美元在全球官方外汇储备中的占比确实已较20年前下降。各国央行正逐步增加黄金以及其他非美元货币资产，以分散储备风险。 　　不过，近几年美元储备份额的下降速度已经趋缓，获得明显增长的主要是国际货币基金组织归类为“其他货币”的一些规模较小货币，而不是欧元、日元或人民币等主要竞争者。 　　美元短期内仍缺乏真正替代者 　　尽管质疑声升温，美元短期内仍具有其他货币难以取代的优势。 　　美国资本市场规模庞大、开放程度高，金融资产流动性强，美国国债市场仍是全球最大的安全资产市场。这些条件使美元能够在可预见的未来继续保持主导地位。 　　而且，官方外汇储备只是美元全球影响力的一部分。 　　索贝尔指出，美元在私人金融活动中的作用更加重要。全球贸易结算、跨境贷款、债券发行和金融衍生品交易仍大量使用美元，其国际支付和证券融资地位依然稳固。 　　这意味着，即使美元在各国央行储备中的占比继续下降，也不代表其全球金融主导地位会迅速终结。 　　更可能出现的情况是，美元仍居于核心位置，但各国会逐渐提高黄金和其他货币的配置比例，降低对单一美元体系的依赖。 　　白宫驳斥美元地位受损说法 　　对于经济学家的担忧，白宫予以强烈反驳。 　　一名白宫官员表示，有人一方面声称美国正在破坏盟友对其信任，另一方面又讨论美国如何帮助长期盟友日本稳定汇率，这种说法本身缺乏逻辑。 　　在白宫看来，美日联合干预体现的是美国对盟友的支持，而非美元国际信誉下降。 　　但艾肯格林的核心担忧并不在于美国是否帮助日本，而在于美国为了保护本国债券市场，是否开始限制其他国家实际动用美元储备的方式。 　　如果各国央行认为，美元资产虽然容易买入，却可能在需要出售时面临美国政治压力，那么美债作为储备资产的传统优势可能逐渐减弱。 　　此次美日干预虽然暂时稳定了日元，却也暴露出美国面临的两难局面：华盛顿既希望盟友能够稳定本国货币，又不愿这些国家通过出售美债来完成干预。 　　美元目前仍缺乏实力相当的替代者，其全球融资、支付和储备地位短期内也难以被撼动。但如果美国政策持续增加持有和使用美元资产的不确定性，美元主导地位的缓慢弱化过程可能进一步加速。