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　　美元上周五走软，下跌0.4%至97.85，连续第二周下跌，上周早些时候触及2月27日(战争爆发前一天)以来的最低水平97.62，受投资者对美伊冲突有望迅速解决的谨慎乐观情绪影响，尽管美伊双方再度发生冲突、阿联酋再次遭袭，但美国总统特朗普表示停火仍然有效。

　　国际黄金市场周一亚洲交易时段承压回落，现货黄金(XAU/USD)一度跌至4690美元附近。虽然中东地缘风险依然处于高位，但市场对美国高利率维持时间延长的担忧明显升温，令黄金短线出现获利回吐。 

　　当前市场核心矛盾已经从单纯的避险逻辑，逐步转向“通胀风险”与“利率预期”的重新定价。美国总统特朗普正式拒绝伊朗提出的最新停火方案，并将伊朗回应形容为“完全不可接受”。与此同时，伊朗方面则表示，美国需要为战争造成的损失支付赔偿，并拒绝接受所谓“过度要求”的方案。市场分析人士指出，伊美双方同时拒绝对方方案，意味着中东局势短期内仍难以真正缓和。

　　不过，与此前黄金因地缘冲突上涨不同，本轮市场开始更加关注能源价格上涨可能带来的通胀风险。由于霍尔木兹海峡运输持续受到影响，国际原油价格仍维持高位运行。能源成本上升正在推高全球市场对输入性通胀的担忧，而这也可能迫使美联储在更长时间内维持高利率环境。

　　市场人士认为，目前黄金市场正面临典型的“双向博弈”：一方面，中东局势升级继续为避险资金提供支撑；另一方面，美国经济数据强劲以及利率维持高位，则限制黄金进一步上涨空间。

　　从资金流向来看，当前黄金市场已经出现阶段性分化。部分避险资金仍在流入黄金ETF及实物黄金市场，但短线投机资金则开始逐步减仓高位多头仓位。此外，全球央行购金需求仍然构成黄金市场的重要长期支撑。部分亚洲国家央行与新兴市场央行仍在持续增加黄金储备，以降低美元资产波动风险。

　　上周公布的美国4月非农就业数据成为市场情绪的重要转折点。数据显示，美国4月新增就业人数达到11.5万人，明显高于市场预期的6.2万人。虽然较3月修正后的18.5万人有所放缓，但整体表现仍优于市场此前担忧。与此同时，美国4月失业率维持在4.3%，符合市场预期。部分机构认为，美国就业市场虽然正在逐步降温，但整体韧性依然强于市场此前判断。

　　在数据公布后，市场对于美联储年内快速降息的预期出现明显降温，美国国债收益率随之回升，美元指数同步获得支撑。

　　据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为93.8%，累计降息25个基点的概率为6.2%。美联储到7月维持利率不变的概率为88.8%，累计降息25个基点的概率为10.8%，累计降息50个基点的概率为0.3%。

　　Ballinger Group分析师指出美国正试图避免局势升级并希望停火不受影响。摩根士丹利策略师在报告中表示看空美元指数，认为风险偏好回升和风险溢价增加将在未来数月将美元指数推低至95。

　　不过，短期来看，市场更加关注美联储后续政策路径以及美国经济数据变化。如果未来美国通胀重新回升，美联储可能被迫继续维持高利率，这将短期支撑美元，对黄金形成阶段性压制；反之，若美国经济明显放缓，则黄金避险与降息逻辑可能重新占据主导，美元受打压。值得注意的是，美联储在最新声明中罕见点名关税风险，鲍威尔警告称，关税政策的不确定性可能推高通胀，延缓降息进程，这一表态被市场解读为对特朗普政府贸易政策的隐晦批评，也反映出美联储对外部风险的担忧，间接影响了市场对美元的信心。

　　从技术面来看，黄金日线级别目前仍维持高位震荡结构，整体多头趋势尚未完全破坏，但短线已经出现一定调整压力。当前4700美元附近成为重要心理关口，而下方4650美元区域形成阶段性支撑，一旦跌破，则可能进一步测试4600美元附近。

　　美元技术面解析：震荡偏弱，关键点位决定方向

　　从技术形态来看，美元指数当前处于震荡偏弱格局，多空双方在关键点位展开博弈，技术指标显示短期动能偏向负面。

　　日线级别上，美元指数本周整体维持布林带中轨至下轨偏弱区间运行，14日RSI相对强弱指数整体维持在55-45的强弱平衡区下方，表明当前空头动能占据相对优势，美元指数正处于阶段性修正节点。布林带开口呈现显著收敛形态，三轨运行线同步拐头向下，表明美元指数当前处于“波动率压缩型震荡”环境下的空头动能积累阶段，需防范价格进一步下行的潜在空间。

　　MACD动能指标位于零轴下方明显收窄，但仍然处于空头区域，反映当前下行动能仍未完全消退：若MACD后续在负值区间放量增强，则可能导致美元指数下行空间放大；反之，若MACD动能指标回升至零轴上方并放量，则有望为美元反弹提供支撑。

　　长期来看，美元的下行压力依然存在。瑞银集团最新研报指出，美元2025年第四季度延续疲软，2026年末或迎来复苏契机，但长期下行趋势未改。这一判断主要基于三大逻辑：一是美元估值高企，以实际利差衡量的公允价值已偏离历史均值，存在回归压力；二是全球“去美元化”共识加强，越来越多的主权财富基金和养老金机构寻求减少对美元的依赖，分流美元需求；三是欧洲经济复苏预期、人民币国际化推进，都将对美元的主导地位形成挑战。此外，领航集团等机构也认为，长期来看，欧元等非美货币有望走强，进一步压制美元走势。